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武汉健民2010年年报点评:最好的时光

发布时间:2011-03-30    研究机构:华泰联合证券

业绩低于预期,但势头良好。2010年公司实现营业收入15.72亿元,同比增长2.49%;利润总额0.88亿元,同比增长49.33%。基本每股收益0.47元,业绩低于我们预期,但公司发展保持良好趋势。

内外环境向好,处于最好的时光。公司目前管理层稳定,以刘勤强总经理为核心的经营团队措施得力,业绩自2007年以来稳步增长,2010年股权激励正式实施、2011年高管持股后有望进一步提升公司的内在价值。

产品梯队合理,有望持续增长。龙牡壮骨颗粒等儿童OTC产品保持稳定增长;小金胶囊等重点潜力品种近年增长迅速;而百年老店的研发底蕴使得公司具备新产品的持续开发能力,开郁宁片、健脑宁胶囊、小儿牛黄退热贴、小儿遗尿灵等产品陆续上市后有望形成结构布局合理的产品梯队,保障公司的持续成长。

胶囊剂型高速发展毛利率大幅提升。以小金胶囊、便通胶囊为代表的胶囊剂型营业收入4905万元,同比增长155.45%,毛利率由2009年的31.25%大幅提升至70.01%,胶囊剂型未来表现值得重点关注。

医药商业业务毛利率下降明显。医药商业业务在收入基本维持情况下毛利率下降明显,由2009年的2.69%下降至0.68%,对公司整体业绩形成拖累,未来医药商业业务的发展取舍情况对公司整体发展影响显著。

体外培育牛黄有望成为下一个“阿胶”。参股公司、体外培育牛黄独家生产商健民大鹏药业2009年迈过盈亏平衡点,2010年实现净利润1319万元,同比增长83.93%,在新版药典对含牛黄制剂安排了标准提高任务的大背景下,我们判断其独家生产的体外培育牛黄产业即将进入高增长快速发展时期。我们看好体外牛黄衍生产业链未来巨大的市场价值。

盈利预测:我们测算公司2011~2012年EPS分别为0.76和1.03元,公司目前正处于其上市以后发展最好的时光,体外牛黄产业未来前景广阔,我们认为公司价值被低估,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:公司医药工业增速放缓;体外培育牛黄产业推进慢于预期

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