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武汉健民:业绩基本符合预期,营销有望持续改善

发布时间:2011-03-30    研究机构:大同证券

投资要点:

公司2010年实现营业收入15.72亿元,同比增长2.49%,其中医药工业收入达到4.57亿元,同比增速为21.09%,医药商业实现收入11.08亿元,同比下降3.63%;营业总成本为41.22亿元,同比增长0.78%;净利润0.72亿元,同比增长46.72%;每股收益为0.47元,略高于我们0.46元的盈利预测,主要原因在于公司参股39%的健民大鹏四季度业绩超出我们的预期。

营销持续改善,龙牡壮骨颗粒独大有望改变。随着营销的持续改善,公司主导品种龙牡壮骨颗粒销售收入同比增长15.19%,收入约在2.5-2.6亿元。在保持主导产品稳定增长的同时,公司重点品种呈现较快的增长势头,2010年健脾生血颗粒、小金胶囊的销量较上年分别增长了24.57%、58.66%。随着公司营销的进一步深入以及公司第三终端销售网络的逐步健全,龙牡壮骨颗粒增速将保持在15%-20%的水平,健脾生血颗粒销售增速有望突破25%,基数较低的小金胶囊增速有望保持在50%左右。

研发投入逐步加大。未来公司将逐步加大研发投入力度,新药储备项目主要围绕小儿用药、妇科用药及中药大品种;公司也将加强老产品的二次开发。研发投入的加大,以及新产品的陆续上市,将为公司未来的发展提供后续动力,从而带来新的利润增长点。

健民大鹏爆发式增长可期。公司参股39%的健民大鹏2010年实现净利润1309万,超出我们1100万的预期,同比增速达到83%。

我们预计未来三年健民大鹏业绩有望保持80%以上的复合增长,这将为公司带来可观的投资收益。

盈利预测。我们暂维持公司2011-2012年0.62元和0.80元的盈利预测,并给出2013年1.02元的盈利预测,目前估值较为合理,但考虑到公司目前仅33亿的市值以及1.53亿的股本,未来极具股本扩张的潜力,如果营销能够持续改善,加之股权激励的刺激,公司业绩仍有超预期的可能,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

申请时请注明股票名称