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武汉健民:业绩低于预期,成本压力凸显

发布时间:2011-04-27    研究机构:大同证券

投资要点:

公司2011年一季度实现营业收入3.58亿元,同比减少9.92%;营业总成本为3.42亿元,同比下降10.94%;净利润0.15亿元,同比增长0.84%;每股收益为0.10元,低于市场预期,营收同比下降的主要原因可能在于公司在2010年度出售旗下控股商业子公司成都蓉锦医药贸易有限公司以及湖北华立正源医药有限公司股权,两者不再纳入合并报表。

中药材价格持续上涨,公司成本压力凸显。与其它中成药上市公司相同,公司也面临中药材持续上涨而带来的成本压力。2010年至今,公司主要原材料黄芪、党参、茯苓、太子参、麦冬等价格飞涨,公司低价库存可能有所消耗,这将为从一定程度上影响公司的盈利水平。考虑到公司产品销售结构有望进一步优化,胶囊、颗粒剂等毛利率较高品种收入占比有望进一步提高,我们预计公司医药工业毛利率水平将保持平稳。

健民大鹏业绩低于预期。从公司一季报投资收益情况来推算,公司参股39%的健民大鹏2011年一季度净利润应在230万左右,低于我们的预期。我们认为,《中国药典》正式实施对健民大鹏所带来的积极影响仍未得到充分体现,体外培育牛黄仍存在爆发式增长的可能性。

公司限制性股票激励计划即将实施。公司限制性股票激励计划的实施将使得公司管理层与股东利益取向趋同,从而提升管理层的积极性,增强公司发展的内生动力。

盈利预测。我们暂维持公司2011-2013年0.62、0.80和1.02元的盈利预测,目前股价对应的估值水平分别为32倍、25倍和19倍,目前估值较为合理,但考虑到公司目前仅30亿的市值以及1.53亿的股本,未来极具股本扩张的潜力,如果营销能够持续改善,加之股权激励的刺激,公司业绩仍有超预期的可能,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

申请时请注明股票名称