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武汉健民半年报点评:净利润增长20%,未来成本压力或减轻

发布时间:2011-07-20    研究机构:中邮证券

事件:

公司发布了2011年中报,报告期公司实现营业收入7.42亿元,同比下降了8.28%;营业利润4382万元,同比增长了21.03%;利润总额4383万元, 同比增长了23.28%;归属于母公司净利润为3620万元,同比增长了20.43%; 扣除非经常性损益后母公司净利润增速为1.02%。基本每股收益0.24元。

点评:

合并报表范围变化导致收入规模下降。公司上半年出售了旗下从事药品经销业务的两家子公司:华立正源和蓉锦医药,导致报告期内公司医药商业收入为4.68亿元,同比下降了18.27%。该项业务在公司的收入占比约为63%,对公司收入影响较大,但是其毛利率较低,在3%左右,对公司净利润影响较小。

医药工业利收入增速下滑,盈利能力下降。报告期内,公司医药工业实现报告期内公司医药工业营业收入为2.69亿元,同比增长了9.08%,去年同期医药工业收入增速为37%,增速同比减少了28个百分点。由于中药材价格大幅上升,公司医药工业毛利率为55.08%,同比减少了5.81个百分点。

发改委治理中药材囤积炒作,未来公司成本压力或有减轻。发改委于2011年7月18日公布了对党参囤积者限期限价限对象销售的通知,今年年底内将有超过100万公斤(1000吨)的党参以每公斤60元的价格出售给以党参为原料并取得GMP 认证的中成药制药企业。同时各地物价部门将加强对中药材经销商的监督管理,我们认为这传递出一个积极的信号,未来中药材囤积炒作行为或将有所收敛。公司主要工业产品为龙牡壮骨颗粒, 该药物2010年销售额约为2.55亿元左右,占公司医药工业收入比例约为56%,该药物由包括党参在内的16味中药材组成。发改委打击囤积党参行为对公司构成一定利好,可在一定程度上减轻公司的成本上升压力。

龙牡壮骨颗粒稳定增长,人工牛黄尚需时日。我们预计2011年上半年公司龙牡壮骨颗粒收入在1.5亿元左右,预计该产品全年的增速在12.5% 左右,对应收入在3亿元左右,同时产品毛利率会有所提升。报告期内公司对联营合营企业的投资收益为168万元,同比下降了21%,这主要反映了大鹏药业的业绩下滑,该公司当期净利润为432万元,同比下降了39.5%。我们认为市场对人工牛黄的接受将是一个长期渐进的过程,短期爆发式增长的可能性较小。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.59元、0.72元和0.86元,对应前一交易日收盘价21.20元的动态市盈率分别为36倍、30倍和25倍。目前公司估值比较合理,考虑到未来公司成本压力下降的预期,以及人工牛黄的前景,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。人工牛黄推广风险,盈利能力上升低于预期的风险。

申请时请注明股票名称