移动版

武汉健民:商业缩水,工业稳定增长

发布时间:2011-07-20    研究机构:天相投资

2011年半年报显示,公司实现营业收入7.5亿元,同比下降8.3%;实现营业利润4381.8万元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东净利润3619.7万元,同比增长20.4%;实现每股收益0.24元。

商业收入同比下降,综合毛利率提高。商业销售收入比去年同期减少18.27%,系公司转让湖北华立正源医药有限公司、成都市蓉锦医药贸易有限公司等商业子公司,合并报表范围变化所致。商业比例下降使公司综合毛利率变为23.96%,比上年同期增长3.19%。

工业稳定增长,成本压力仍存在。公司上半年医药工业营业收入2.7亿元,同比增长9.08%,为公司贡献毛利1.48亿元,占总毛利的83.3%。由于中药原材料价格上涨,营业成本同比增长25.27%,营业利润率下降5.81%,以龙牡壮骨颗粒和健脾生血颗粒为主的颗粒剂实现营业收入1.73亿元,同比增长13.64%,贡献毛利1.07亿元,占总毛利的60.1%。

建民大鹏业绩仍无明显改善。公司参股健民大鹏药业,主要是看好体外培育牛黄的发展和应用前景。从半年报披露数据看,来自建民大鹏的收益仅为168.4万元,表明该业务销量并无大幅提升。我们将紧密关注体外培育牛黄项目的进展情况。

股权激励机制为业绩增长护航。公司实行限制性股票激励计划。考核期为2010~2012年,净利润触发基数不低于5000万元,6800万元和1.02亿元;激励对象为五人核心高层;激励额度与公司业绩相关,激励计划的实施使公司管理层与股东利益取向趋同,能够提升管理层的积极性,增强公司发展的内生动力。

公司产品结构合理。公司目前二线产品较多,如小金胶囊等,新品种如小儿遗尿灵、开郁灵等。从半年报看,外用药、片剂、散剂及糖浆剂营业收入增长均在20%左右。产品梯队的合理布局保证了公司的持续发展。

盈利预测与评级。我们预计公司2011和2012年EPS分别为为0.61元和0.80元,以7月18日收盘价21.20元计算,对应的动态市盈率分别为34.8倍和26.5倍,上调至“增持”的投资评级。

风险提示:1.中药材价格持续上涨;2.药品降价风险;3.公司营销不达预期的风险。

申请时请注明股票名称