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武汉健民:成本回落业绩富有弹性,营销改革铸就成长空间

发布时间:2011-08-30    研究机构:长江证券

主导产品销售稳步提升,产品结构优化

上半年,公司颗粒剂收入为1.73亿,我们预计主导产品龙牡壮骨颗粒销售收入约为1.4亿,同比增长10%以上,销售量稳中有升。下半年,随着公司渠道和终端营销方面的进一步优化整合,我们预计龙牡壮骨颗粒全年销售收入继续呈现恢复性增长的态势。公司逐步加强对重点二线产品的推广营销,销售收入有较大幅度增长。我们预计二线产品如小金胶囊、健脾生血颗粒整体增长幅度预计为20-30%。三线产品,如健民咽喉片、健胃消食片和小儿宝泰康颗粒等产品的销售增长也值得市场期待。

部分大宗中药材价格有回落趋势,下半年成本压力或有缓解

2011年7月18日,国家发改委于对部分囤积党参的经营者发出通知,责令其年内向以党参为原料并取得GMP认证的中成药企业以60元/公斤的价格出售囤积的药材。我们认为随着国家和各地监管部门对中药材经销商的行政调控和加强管理,中药材炒作的情况将会有所收敛。此外,随秋季太子参和党参等中药材产新上市,货源得到补充,预计价格将有望继续回落,下半年公司产品成本压力将有所缓解。

销售策略改革持续,加强“终端维护”+“价格维护”

公司在销售策略方面的改革一直在持续,KA模式方面,公司正积极的与多个大型连锁OTC终端进行接洽,已有达成合作意向的重点客户。预计未来公司产品将在多个连锁OTC终端铺开,销售网络覆盖面更广,更加注重“终端维护”。同时公司将加强终端的管理和营销,减少“窜货”现象,维护公司和渠道利益,实现“价格维护”。

体培牛黄享政策红利,不排除超预期可能

2011年初,健民大鹏拿回体培牛黄独家销售权,估计目前下游合作企业已经达到200多家,体外培育牛黄的销量将有明显提升。除原料药销售外,公司还积极涉足含牛黄的成药领域,随成药销量的逐步打开,健民大鹏有望贡献超额利润。我们认为体培牛黄享有政策红利,随着中药材市场的不断规范,不排除超预期的可能。

预计2011-2012年EPS分别为0.60元、0.84元,继续维持“推荐”评级

我们维持对武汉健民2011-2012年EPS分别为0.60元、0.84元的盈利预测,公司主导产品销售稳中有升;二线产品增长较快,产品结构日趋优化;成本压力逐步得到缓解;体外培育牛黄已进入快速成长期,并具备超预期的可能性,投资收益贡献将进一步得到体现;股权激励助推业绩增长;且当前股价已反映前期市场悲观预期,故我们维持公司的“推荐”评级。

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