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武汉健民:关注体外培育牛黄市场的扶持政策

发布时间:2012-02-08    研究机构:平安证券

投资要点龙牡壮骨颗粒是利润主要来源公司主打产品有龙牡壮骨颗粒、健民咽喉片、健脾生血颗粒、小金胶囊等,其中龙骨壮骨颗粒为武汉健民独家研制、生产的卫生部首批三个一级保护品种之一,系公司主要的利润来源(2010 年毛利占比接近50%)。我们预计龙牡壮骨颗粒2011 年收入将达到2.5-2.6 亿元。

龙牡壮骨颗粒——保持10-15%的稳定增长龙牡壮骨颗粒用于治疗和预防小儿佝偻病,软骨病,对小儿多汗、夜惊、食欲不振、消化不良、发育迟缓等症也有治疗作用,曾经是市场占有率最高的儿童补钙品,一度占据儿童补钙市场90%以上市场份额。但小儿补钙市场竞争日益激烈,先后涌现出三精、迪巧等新的品牌产品。根据健康网数据,龙牡壮骨颗粒目前市场份额约为2.91%,全国22 抽样调研城市市场占有率排名第九。09年以来,经过对产品重新定位并得益于行业的高景气度,龙牡壮骨颗粒保持稳定增长,我们预计收入年增速约在10%-15%之间。

体外培育牛黄——潜力巨大,但需政策扶植公司参股39%的武汉健民大鹏药业有限公司拥有国家中药一类新药体外培育牛黄的完全知识产权。体外培育牛黄是国家重大技术发明、国家重点新产品,为天然牛黄的优质替代品。但是,市场中如牛黄解毒片、牛黄降压丸、牛黄清胃丸等以人工牛黄为原料的低价药品没有动力去替换价格高昂的天然牛黄;而以同仁堂、片仔癀为代表的高价药品如安宫牛黄丸等,为了保持治疗效果不愿放弃采购体外培育牛黄。体外培育牛黄正是处于这种尴尬的区间。因此,需要政策对采用体外培育牛黄为原料的药品进行扶持。

首次给予“推荐”评级我们预计公司2011-13 年每股收益分别为0.57、 0.75、 0.94 元,对应2012年2 月7 日收盘价14.23 元, PE 分别为25.13、19.04、15.16 倍。我们看好公司在儿童保健品市场中的发展和体外培育牛黄替代天然牛黄的潜力,首次给予“推荐”评级。

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