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武汉健民:主导产品增长低于预期,2012年业绩增长目标为15%

发布时间:2012-02-29    研究机构:平安证券

投资要点2012年2月29日,武汉健民披露2011年报: 报告期内实现合并营业总收入14.13亿元,比上年同期下滑10.12%;实现归属于上市公司股东的净利润7825万元,比上年同期增长9.2%;实现每股收益0.51元;每股现金分红0.4元,分红率为78%。

并表口径改变导致收入下滑2011年医药工业实现主营业务收入4.99亿元,比去年同期增长9.2%;医药商业实现主营业务收入8.79亿元,比去年同期减少19.93%,主要原因为2011年合并报表范围已不包括湖北正源医药公司、成都蓉锦医药公司。(两公司均已出售,2010年1-5月收入纳入合并报表范围湖北正源医药公司2010年全年收入纳入合并报表范围)。

主导品种龙牡壮骨颗粒增长低于预期公司核心盈利品种增长均为超过25%的增长。主导产品龙牡壮骨颗粒实现收入2.38亿元,同比增长4.43%,低于10-15%增长的预期;重要二线品种健脾生血颗粒全年实现销售收入3649万元,同比增长11.98%;便通胶囊全年实现销售收入1180万元,同比增长18.72%;小金胶囊全年实现销售收入3880万元,同比增长20.35%。

2012年净利润目标9000万元,增长15%公司2012年的经营目标:营业收入16亿元,净利润9000万元,分别同比增长13%和15%。公司计划继续实施大品种战略,进一步推进以龙牡壮骨颗粒为主,以小金胶囊、便通胶囊、健脾生血颗粒、小儿宣肺颗粒等为辅的差异化营销,努力使主导产品和重点二线产品的销售保持两位数的增长。

维持“推荐”评级我们预计2012-13年公司每股收益分别为0.59和0.67元,对应2月28日股价PE 分别为26和22.6倍。我们认为公司2012年15%的业绩增长目标隐含管理层对主导产品、二线品种谨慎增长预期,也从侧面印证我们2月8日报告中关于体外培育牛黄项目需要时间培育市场和政策扶持的观点。虽然公司短期业绩难以呈现高速增长,但考虑到公司体外培育牛黄的巨大潜力,维持“推荐”评级。

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