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武汉健民:产品结构调整,前景还看大鹏

发布时间:2012-09-14    研究机构:国元证券

投资要点:

龙牡壮骨颗粒等传统产品期望不高 公司目前已经形成了儿童补钙、补血与妇科用药管线,一线产品龙牡壮骨颗粒、健民生血颗粒属于OTC 用药,随着基本药物制度的逐步推进,公司一线产品市场受到明显负面影响;另外,儿童补钙市场也面临三精,迪巧等激烈竞争,市场竞争异常激烈,12 年中期,龙牡壮骨颗粒仅仅个位数字增长,健民生血颗粒、小金丸增长20%多,工业增长14%,相比去年三四季度,随行业整体回暖有一定恢复;医药商业部分则通过加大纯销,引进40 多个新品种,提升了毛利率,但对公司整体贡献很小。

体外培育牛黄前途广阔

天然牛黄就是牛的胆结石,是与麝香、熊胆齐名的名贵中药,天然牛黄因为牛形成胆结石的周期较长,市场供应十分紧俏,价格其高, 体内培育牛黄与天然牛黄等效,但难以产业化,人工牛黄无论在药效,结构方面都不尽如人意,因为价格只有天然牛黄的0.2-0.5%, 而被众多需要使用牛黄的中药厂使用。体外培育牛黄效果基本等同于天然牛黄,价格低于天然牛黄,但目前市场仍未有效打开。在1800 多种中成药中,约三分之一的中药需要用到牛黄,每年因为天然牛黄的的缺口而需要进口,自国家关闭了牛黄的进口渠道后, 市场上的走私开始猖獗,也影响到了体外培育牛黄的市场;另外, 对使用人工牛黄的药品监管不严也抑制了体外培育牛黄的积极性。我们认为:体外培育牛黄替代天然牛黄是大势所趋,影响这一进程的因素包括;1)药品原料、敷料国家监管的加强;2)使用体外培育牛黄的单独定价的实行;

大鹏药业牛黄原料与制剂双轮驱动

大鹏药业唯一拥有体培牛黄批文,近两年,加大了推广牛黄制剂药品的销售力度,如大活络丸、安宫牛黄丸等,大鹏药业已经有51 个药品批文,12 年中期实现收入3447 万,利润784 万,同比提升80%,我们看好体培牛黄的市场前景,但这一市场何时仍出现爆发不确定。

投资建议 预计12-14 年公司经常性每股收益分别为0.43、0.51、0.67 元, 含委托贷款非经常的收益为0.49、0.51、0.67 元,考虑到体外培育牛黄的不确定和现有业务结构面临的风险,我们给予中性评级。

申请时请注明股票名称