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武汉健民:主业平稳,体培牛黄翻番以上增长

发布时间:2012-10-29    研究机构:长江证券

事件描述

公司于2012年10月26日发布三季报,前三季度,公司实现营业收入12.2亿元,同比增长10.47%,其中归属于上市公司股东的净利润6412.68万元,同比增长3.46%,实现每股收益0.42元,扣非后净利润5349.13万元,同比增长21%,扣非后每股收益0.35元。

事件评论

收入保持平稳,净利润环比提升:前三季度,公司实现营业收入12.2亿元,同比增长10.47%,其中归属于上市公司股东的净利润6412.68万元,同比增长3.46%;扣非后净利润5349.13万元,同比增长21%。第三季度实现营业收入3.78亿元,同比增长4.22%,环比小幅下降8.83%。第三季度实现扣非净利润约2301万元,同比增长25%。

综合毛利率有所回升,成本压力减轻:2012年前三季度公司主营业务综合毛利率为24.6%,同比提升0.55个百分点;其中第三季度综合毛利率为25.82%,同比提升1.6个百分点,环比上升2.9个百分点。我们认为随着监管部门的调控加强和下半年产新集中上市,中药材价格还将持续回落,公司的成本压力将进一步得到减轻,全年医药工业毛利率有望进一步提升。

体培牛黄同比140%左右增长:2011年以来,公司参股39%的健民大鹏经营状况已步入正轨。公司含牛黄制剂的销量大幅攀升,开始进入原料药和制剂双轮驱动的市场扩张期。1-9月,健民大鹏实现净利润约1300万元,同比大幅增长140%。我们认为体培牛黄营销团队不断强化,激励充分到位,销路已经逐步打开,增长明显提速,值得关注。

维持“推荐”评级:我们认为公司经营持续改善,二线品种有放量增长的趋势;成本压力将进一步缓解,有助于毛利率回升;健民大鹏自主销售体培牛黄,迎来黄金发展时期;公司医药资产整合加速,外延式扩张预期明确。微调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为0.70元、0.91元,维持“推荐”评级。

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