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武汉健民:经营趋势向好

发布时间:2012-12-06    研究机构:长江证券

事件描述

近期,我们对公司的经营情况进行了跟踪。

事件评论

经营稳中有变,趋势向好:2010年下半年以来,中药材价格大幅上涨,导致公司成本激增,毛利率达不到股权激励行权条件,2011年管理层未能行权。今年下半年以来,太子参等中药材价格进入下降通道,公司成本压力减轻,毛利率有所提升,有争取达到行权条件的可能。主导产品龙牡的推广力度加大,今年增长相对平稳,明年增速有望达到20%左右;二线处方药如小金胶囊、健脾生血颗粒今年增速接近50%,明年还能持续。

总体来看,母公司经营虽然仍有困难,但稳中有变,趋势向好。

首家医院2013年二季度投入运营,扩张还将持续:公司与武汉八院合作新建消化病医院,借助其品牌力量及人才资源丰富的优势,有望2013年二季度投入运营,进度还可能加快。到医院运营成熟时,可实现收入2.5亿元以上,净利润3000万左右。我们认为公司在医疗服务方面战略确定,扩张还将持续,可能的合作方式包括收购、建立“院中院”等。

子公司健民大鹏有望翻番增长:公司参股39%的健民大鹏经过销售改革,经营状况大幅改善。今年以来的显著变化是含牛黄制剂的销量大幅攀升,开始进入原料药和制剂双轮驱动的市场扩张期。1-3季度,健民大鹏实现净利润约1300万元,同比大幅增长140%。我们认为四季度延续了高增长的势头,全年有望实现翻番增长。

长期价值低估,维持“推荐”评级:我们认为公司经营趋势改善,经营稳中有变。公司医药资产整合加速,开始进军专科医院市场,将成为体培牛黄之外的新增长点。健民大鹏自主销售体培牛黄,迎来黄金发展时期。考虑到费用率的提升,我们调整公司盈利预测,预计2012-2013年EPS分别为0.65元、0.84元。股价经过大幅调整,价值被低估,值得长期投资者充分关注,维持“推荐”评级。

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