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武汉健民年报点评:主业平淡,体培牛黄加速放量

发布时间:2013-03-15    研究机构:长江证券

事件描述

公司于2013年3月15日发布2012年年报,实现营业收入15.4亿元,同比增长8.89%,归属净利润8245.07万元,同比增长5.37%,实现基本每股收益0.54元;扣非后净利润6210.15万元,同比增长19.57%。公司拟每股拟派现金0.38元(含税)。

事件评论?主业增长平稳,业绩低于预期:医药工业收入5.4亿元,同比增长9.06%,医药商业收入10.19亿元,同比增长7.94%。非经常性损益项目主要是对外委托贷款取得的收益。

二线品种迅速成长,成本压力有所缓解:公司主导产品龙牡壮骨颗粒销售保持相对平稳,二线重点品种小金胶囊全年实现销售收入5558万元,同比增长43.24%;健脾生血颗粒实现销售收入4207万元,同比增长15.29%;便通胶囊实现销售收入1608万元,同比增长36.2%。成本压力有所缓解,医药工业毛利率为55.97%,同比回升1.83个百分点。

体培牛黄销售加速,爆发值得期待:公司参股39%的健民大鹏经营状况渐入佳境,全年实现营业收入9180.31万元,同比大幅增长71.71%,实现净利润2302.43万元,同比大幅增长73.99%。我们认为在国家政策倾斜和检测标准日渐规范的大前提下,健民大鹏持续加强营销团队和渠道的建设,体培牛黄销路已经逐步打开,增长明显提速,放量值得期待。

资产整合持续,外延扩张加速:与武汉市第八医院合作共同设立了武汉健民消化病医院,第一期采用租赁场地的方式加快开办进度,形成100张床位,乐观预计新医院最快将于今年下半年开始投入运营。此外,公司还加快了保健食品和婴童日化产品的研发进度。

维持“推荐”评级:我们认为公司经营有改善的空间,龙牡销售将有起色,二线品种有放量的趋势。健民大鹏自主销售体培牛黄,已迎来黄金发展时期,值得市场期待。预计公司2013-2014年EPS分别为0.68元、0.85元,维持“推荐”评级。

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