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武汉健民三季报点评:基药品种抢跑,业绩增长逐步提速

发布时间:2013-10-29    研究机构:长江证券

事件描述

公司于2013 年10 月28 日发布三季报:1-9 月公司实现营业收入16.26 亿元,同比增长33.23%,实现归属上市公司股东的净利润8038.84 万元,同比增长25.36%,实现每股收益0.52 元。其中,扣非后净利润6827.9 万元,同比增长27.65%,扣非每股收益0.45 元。

事件评论

医药工业提速明显:第三季度,以医药工业为主的母公司实现营业收入4.43 亿元,同比增长17.32%;实现净利润3129.19 万元,同比增长28%,环比增长31.04%,提升明显(2012 年同期收入增速为4.22%,利润增速-5.21%)。我们预计业绩提速的主要原因系主导品种龙牡壮骨颗粒增速回升,加上基药品种逐步上量所致。此外,全资子公司随州药业经营大幅改善,预计全年可实现2000 万以上的净利润,同比增幅约为150%(去年全年随州药业净利润787 万)。

体培牛黄保持高增长,持股比例下降影响有限:参股子公司健民大鹏前三季度实现了2300 万左右的净利润,同比增幅约在60%左右,依然保持高增长态势。我们认为虽然公司持股比例略有下降(39%到33.54%),但实质影响比较有限。健民大鹏的牛黄原料药和制剂类产品如牛黄解毒片、牛黄痔清栓等,在相关政策倾斜的大环境下稳步上量,预计未来三年有望实现50%以上的复合增速。

基药品种抢跑,明年有望实现高增长:预计公司二线(基药)品种小金胶囊、健脾生血和小儿宝泰康等整体实现了30%-40%的增长,带动医药工业整体增速提升,基药(类)独家品种的效应开始提前显现。我们预计随各地招标逐步落地,配合公司在医院销售方面的持续加强投入,二线(基药)有望在未来2-3 年实现放量增长,助推业绩加速提升。

维持“推荐”评级:我们认为公司主导产品龙牡销售增速逐步回升,新进国家基药品种已开始呈现放量趋势。子公司随州药业经营理顺,改善空间较大;健民大鹏体培牛黄销售已进入高速增长轨道;外延式扩张值得市场期待。公司内外均出现明确拐点,经营大幅改善预期强烈,预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.67 元、0.89`元,维持“推荐”评级。

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