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武汉健民:主业增长稳健,基药放量将逐步显现

发布时间:2014-04-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司于2014年4月28日发布一季报:第一季度实现营业收入4.67亿元,同比下降21.23%,实现净利润2766.34万元,同比增长9.7%;实现每股收益0.18元;扣非净利润为2402.93万元,同比增长12.33%。

事件评论

商业调整影响收入规模:一季度实现营业收入4.67亿元,同比下降21.23%,实现净利润2766.34万元,同比增长9.7%;EPS0.18元;扣非净利润为2402.93万元,同比增长12.33%。收入同比下滑的主要原因是医药商业收入规模减小,去年一季度并表健民中维导致整体基数较高,同时公司在五月份转让了广东诺尔康51%股权导致合并报表范围减小。

主业净利润增长23%,符合预期:主营医药工业的母公司一季度实现营业收入1.24亿,同比小幅下降2.04%;实现净利润2416.42万元,同比增长23.13%。我们预计收入规模同比基本持平是经销商调整后高开转低开导致,基药主要品种实际量的增长超过20%;净利润增速高于收入增速是公司高毛利品种上量较快所致。

牛黄业务保持较高增长:公司一季度实现对联营(合营)企业的投资收益543.78万元,同比大幅增长102.49%,环比增长45.51%。我们预计该部分收益全部来自于健民大鹏药业,按参股比例33.54%测算健民大鹏一季度净利润约1621万元。我们认为在相关政策持续倾斜和2015版新版药典刺激下,体培牛黄业务将继续保持较高增速。

拉开扩张序幕,股权激励将助推业绩:公司与中融康健合作成立并购基金,高管团队集体现金参与,显示了公司在外延并购方面的决心,同时也将有效提升并购基金的执行力,外延式扩张步伐将明显加快。公司在2013年底推出新一期股权激励和高管绩效考核计划,其净利润分段累计制计提方式与业绩充分挂钩,将充分激发管理层活力。

维持“推荐”评级:我们认为公司主导产品龙牡增速回升,新基药品种已开始呈现放量趋势。外延式扩张值得市场期待,股权激励助推业绩增长。维持公司2014-2016年EPS分别为0.85元、1.05元、1.31元的盈利预测,维持“推荐”评级。

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