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武汉健民:基药呈放量趋势,全年值得期待

发布时间:2014-08-21    研究机构:长江证券

事件描述

公司于2014 年8 月20 日发布半年报:上半年实现营业收入9.06 亿元,同比下降23.37%;实现归属上市公司股东净利润6127.5 万元,同比增长24.81%,实现每股收益0.40 元;扣非净利润为5555.22 万元,同比增长36.2%。

事件评论

合并报表范围减小拖累总体收入规模:1-6 月公司医药工业实现营收3.78亿元,同比增长6.14%,医药工业收入增速偏低我们判断是经销商调整后高开转低开所致;医药商业实现营收5.47 亿元,同比下降34.81%,商业收入下降是由于公司于2013 年7 月转让广东诺尔康药业导致合并报表范围减小所致。

基药品种开始上量,牛黄保持较高增长:以医药工业为主的母公司上半年实现营收2.43 亿元,实现净利润5333.77 万元,同比增长44.32%;其中主导品种龙牡壮骨颗粒收入同比增长4.83%,我们预计公司的基药(二线)品种销售实现了大幅上量,整体增幅应在40%以上,其中健脾生血颗粒销售收入同比增长39.74%,小儿宝泰康同比大幅增长165.53%(基数较小),预计其他品种如小金胶囊和健胃消食片均保持了较高增长水平。

参股子公司健民大鹏上半年实现净利润2457.12 万元,同比大幅增长73.63%,我们预计在相关政策持续倾斜和2015 版新版药典刺激下,体培牛黄业务仍将继续保持较高增速。

控股股东增持,股权激励到位,扩张有望提速:公司大股东近期大幅增持711.07 万股,持股比例上升至26.70%,与公司利益绑定,后续仍不排除继续增持可能。新一期股权激励的净利润分段累计制计提方式与公司业绩紧密挂钩,将有效激发管理层活力。此外公司高管团队集体现金参与合作成立并购基金,我们预计公司外延式扩张步伐将明显提速,值得市场期待。

维持“推荐”评级:公司主导产品龙牡增速回升;新基药(二线)品种开始呈现放量趋势;体培牛黄业务有望保持较高增速。大股东持续增持绑定一致利益,股权激励助推业绩增长,并购基金加速外延式扩张步伐。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85 元、1.05 元、1.31 元,维持“推荐”评级。

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