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武汉健民:而今迈步从头越

发布时间:2014-11-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司于 2014年10月28日发布三季报:公司上半年实现营业收入13.18亿元,同比下降18.91%;实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长27.39%,实现每股收益0.67元;其中扣非净利润为9462.08万元,同比增长38.58%。

事件评论

业绩保持较高增速:1-9月公司实现营收13.18亿元,同比下降18.91%,主要原因系商业子公司广东诺尔康药业推出合并报表范围所致。实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长27.39%,实现扣非净利润9462.08万元,同比增长38.58%。其中第三季度公司实现营收4.12亿元,同比下降7%,实现净利润4169.55万元,同比增长32.25%,环比增长22.37%。预计超过2014年第一期股权激励最底限1.1亿是大概率事件。

二线(基药)品种带动整体工业增速提升:以医药工业为主的母公司前三季度实现营收3.47亿元,实现净利润8934.07万元,同比增长35.49%;我们预计主导品种龙牡壮骨颗粒收入增速在5%-10%,其它基药(二线)品种销售整体增幅应在40%以上。由对联营企业的投资收益测算参股子公司健民大鹏前三季度实现净利润约3400万元,同比大幅增长51.9%,预计体培牛黄业务未来三年仍将继续保持较高增速。

新高管团队有望带来积极变化:公司在9月17号发布公告,原昆明中药厂总经理徐胜调任公司总裁。我们认为徐胜先生经验丰富,履历卓著,预计公司将在营销改革方面实现较大突破。此外新一期股权激励的净利润分段累计制计提方式与公司业绩紧密挂钩,将有效激发管理层活力。公司高管团队集体现金参与合作成立并购基金,预计公司外延式扩张步伐将明显提速;同时不排除公司向大健康领域延伸,向平台型公司逐步转型的可能。

维持“推荐”评级:我们认为公司主导产品龙牡增速回升;新基药(二线)品种开始呈现放量趋势;体培牛黄业务有望保持较高增速。新的高管团队将为公司注入新的活力,股权激励助推业绩增长,并购基金加速外延式扩张步伐,未来不排除向大健康领域进军的可能,积极变化值得市场期待。

预计公司2014-2016年EPS 分别为0.85元、1.05元、1.31元,维持“推荐”评级。

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