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健民集团:武汉健民2014年业绩点评

发布时间:2015-03-17    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:公司发布公告, 2014 年实现净利润1.16 亿元,同比增长20.92%,折合ESP为0.76 元,符合预期。公司拟每10 股派现金红利3.8 元。单季度来看,公司Q4 实现每股EPS 为0.09 元,YOY-18%。

公司2014 实现营业收入17.53 亿元,营收增速YOY-11.99%,具体来看:2014 年医药工业主营业务收入同比增长 4.69%,医药商业同比下降 18.8%,其中医药工业的增长主要是随州药业增长 14.8%所带来。 医药商业主要是子诺尔康公司退出合并范围,影响收入同比减少 3.3 亿元引起。 公司2014 年毛利率为24.6%,同比小幅提升2.4 个PP,主要是由于剥离医药商业子公司改变了原有营收结构导致毛利率提升所致。报告期公司综合费用率为18.14%,同比上升1.4 个pp,主要为医药工业收入占比提升,导致销售费用率上升较快所致。 参股子公司健民大鹏2014 年实现利润约4018 万元,同比增长36%,为公司贡献净利润1349 万元,我们认为在相关政策持续倾斜和2015 版新版药典刺激下,体培牛黄业务仍将继续保持较高增速。

自有品种增长稳定,体培牛黄快速增长:公司主导品种龙牡壮骨颗粒通过二次开发和营销改革等措施,今年增速已经回升至10%以上,预计2014全年收入接近3 亿元。二线品种中,以小金胶囊为代表的基药独家和类独家品种有益于基药市场扩容,也开始稳步放量。参股子公司健民大鹏在相关政策倾斜及15 版新药典刺激下,体培牛黄业务将继续保持较快速增长。

大股东增持+股权激励,提升增长动力:2014 年实际控制人华立集团累计增持公司股票711 万股,持股比例上升至26.70%,并且宣布12 个月内不排除继续增持可能,通过增持进一步加强了大股东与公司的利益绑定。

公司2015 年1 月推出新一期股权激励计划,通过净利润分段累计制的方式,实行激励条件与公司业绩增长充分挂钩,有利于充分调动管理层积极性,提升公司内生增长动力。

盈利预计:预计2015/2016 年公司实现净利润1.47 亿元(YOY+26.95%)/1.89 亿元(YOY+28.33%),EPS 分别为0.96 元/1.23 元,对应PE 分别为30 倍/23 倍,公司主导产品龙牡增速回升;新基药(二线)品种开始呈现放量趋势;体培牛黄业务有望保持较高增速,维持“买入”投资评级,目标价37 元,(对应2016 年PE 为30X)。

申请时请注明股票名称