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健民集团:转型镇痛期,长期业绩看好

发布时间:2015-08-25    研究机构:广发证券

核心观点:

净利润增速同比下降22.69%,业绩略低预期。

公司最近发布半年报,实现营业收入10.12亿,同比增长11.71%,实现净利润4737万,同比下降22.69%,实现扣非后净利润3889万,同比下降29.99%。一季度公司实现营业收入和净利润分别为4.61亿、2552万,分别同比下降1.23%和7.76%,公司目前处于发展转型的阵痛期,短期业绩下滑较为明显。

医药工业成净利润下滑的主要因素。

上半年公司医药商业实现收入6.76亿,同比增长23.61%,医药工业实现收入3.57亿,同比下降5.76%。医药工业中核心产品龙牡壮骨颗粒因为更换包装,清理渠道库存同比下降30%,预计上半年实现收入7000-8000万;其它儿科产品包括健脾生血颗粒、小儿宝泰康等预计实现收入7000万,妇科用药小金胶囊新进520版基药,随着上半年基药招标落地有所增长预计收入为5000万;随州药业(叶开泰)上半年预计收入1.42亿,同比增长7%左右,增速较为平稳;其它的体外培育牛黄依然贡献较高净利润,为2480万。

产品、营销改革,战略提升将再造健民。

健民集团(600976)14年下半年徐胜先生新任总裁,公司在产品、营销和战略上的提升将再造健民。针对原有龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒等产品,公司一方面提升产品质量,更换新的包装,另一方面在营销端加大宣传力度,加强大中连锁终端推广,深化医院产品线营销团队建设。战略上公司整合原有的品牌资源,将再造龙牡和叶开泰品牌。我们预计今年依然为转型的镇痛期,明年有望看到成果。

15-17年业绩分别为0.86元/股、1.09元/股、1.42元/股。

公司为儿科OTC知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司15/16/17年EPS至0.86/1.09/1.42元(2014年EPS为0.76元),目前股价对应PE28/22/17倍,给予“买入”评级。

风险提示。

产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;

申请时请注明股票名称