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武汉健民:变革取得初步成效,业绩达到股权激励要求

发布时间:2010-02-26    研究机构:天相投资

2009 年报显示,公司全年实现营业收入15.34 亿元,同比增长19.29%;营业利润5284 万元,同比增加165.43%;归属于母公司净利润4886 万元,同比增长159.98%;基本每股收益0.32 元,高于我们前期预测的0.28 元。分配预案为每10 股派现金红利1.5 元(含税)? 变革取得初步成效,业绩增长达到股权激励要求。2008年以前公司业绩表现一直不如人意。随着华立集团全面入住,管理层关系的理顺,一列变革措施得以顺利推行。在新管理层的领导下,公司进行了产品战略调整和营销创新。2009年9月,公司公布股权激励计划,激励对象为刘勤强等4位高管,首期激励要求为2009年净利润高于4000万元,工业毛利率超过58.8%。在变革措施和股权激励的双重推动下,公司业绩大幅增长:2009年实现净利润4642万元,同比增长175.14%,工业毛利率达到63.05%。两项考核指标均达到股权激励的要求。

主导品种增长稳定,重点品种增长迅速。龙牡壮骨颗粒是公司的主导产品,也是目前唯一过亿品种。2008年开始,公司加大龙牡壮骨颗粒的广告投放力度,同时对渠道和销售人员激励措施上实行了改革。2009年龙牡壮骨颗粒销售同比增长15.6%,全年销售回款超过2亿元。同时我们注意到,儿童补钙市场竞争非常激励,为支撑产品的持续增长,公司还必须加大广告投放和品牌宣传力度。在抓好主导品种销售的同时,公司对健脾生血颗粒等老品种进行二次开发,报告期内,健脾生血颗粒同比增长了18%,扭转了销量下跌势头。近年来,公司对小金胶囊进行了重点推广,报告期内增长了340%。

小金胶囊专门针对妇科疾病,并已进入医保目录,未来仍有较大增长潜力。

湖北华立并入报表,商业流通收入大增。报告期内,湖北华立正源医药有限公司收入并入报表,商业流通实现收入11.5亿元,较合并前同期增长132.59%、较合并后增长21.73%,毛利率上升至2.88%。数据显示公司收入已有所恢复、但与同行相比,毛利率水平仍有待提高。

大鹏药业首次扭亏、体外培育牛黄可能成为潜在业绩增长点。大鹏药业是公司的联营企业,公司拥有其39%的股权,主要从事体外培牛黄的生产和销售。报告期内大鹏药业实现收入4393万元,同比增长67.5%,实现利润714万元,首次实现扭亏。2009年4月,大鹏药业与中国药材集团签订战略合作和代理销售协议,共同推动体外培育牛黄销售。2009年,体外培育牛黄销量在徘徊多年后最终取得突破性增长。随着市场对体外培育牛黄的逐步认可以及天然牛黄市场的逐步规范,体外培育牛黄项目值得期待。

盈利预测与投资评级。我们上调公司盈利预测,预计2010年和2011年的每股收益分别为0.38元和0.47元,按昨日15.51元的收盘价计算对应的动态市盈率为41倍和33倍。我们认为当前估值水平已反映公司变革的预期结果,后续估值的提升仍需观察产品增长和体外培育牛黄的进展情况,因此暂时维持公司“中性”投资评级。

风险提示。市场竞争风险;体外培育牛黄项目的不确定性;大盘波动风险。

申请时请注明股票名称