移动版

武汉健民点评:营销布局提速 盈利能力提升

发布时间:2010-04-28    研究机构:西南证券

一季度业绩回顾。报告期内公司实现营业收入3.97亿元,同比增长21.4%,营业利润1901万元,同比增长46.35%,归属母公司净利润1466万元,同比增长32.8%。扣除非经常性损益净利润同比增长19.86%,每股收益0.09元;营销扩张 短期将实现较快增长。公司拟受让医药商业企业中新药业集团旗下的康尔诺商业公司51%的股份,该公司商业网络主要分布在广东省地区;“健民”作为一个20多年的OTC 中成药品牌,上市以后市场渠道一直是短板,制药工业销售主要在湖北及华中地区;如受让成功,除了销售规模上升较快,更为重要的是广东及福建地区是我国中成药消费最高的省份,将在较短时间内带动公司主导产品的销售增长;但要实现持续的快速增长,公司有着诸多挑战,主打老产品“龙母壮骨颗粒”和“健脾生血颗粒”为小儿用药领域,面对的是大量补钙、补铁保健品和三精制药等全国及区域强OTC 制药企业的竞争;公司在全国性的OTC 渠道上相对较弱,产品上有更新的需求,在受让成功的情况下,全年制药工业可实现20%以上的收入增长;成本控制加强 盈利能力提升。公司整体收入较快增长,主要是医药商业的规模上涨,但医药商业几乎不给公司带来利润,同时各项费用的增加,摊薄了医药工业带来的利润;公司在09年提出对主要高官实行2009-2011年股权激励的预案,对毛利率提出了一定的要求(目前尚未获批),在医药工业收入并没有大幅变化的情况下,成本方面的控制,使公司09年同比净利润大幅增长了209%(三项费用率同比减少7个百分点,工业毛利率提高了7个百分点,工业收入增长11.6%),今年一季度三项费用同比降低0.8个百分点;体外培育牛黄值得期待 但市场培育相当漫长。公司备受关注的一类新药体外培育牛黄,早在2004年已上升到国家标准,并于2005年收入《药典》,能替代所有天然牛黄使用,并有药监局规定的42种药品人工牛黄不能替代使用的市场,在如此大的市场前景下,公司同样具有5吨的设计产能,但至投资6年以来,只有去年联营的健民大鹏药业盈利了700多万利润;体外培育牛黄处在一个比较尴尬的位置,虽然政策早已扶持,但面对天然牛黄,一是传统中成药的“地道药材”问题,二是人工牛黄的便宜价格;同时,在牛黄使用上,市场其实较为混乱,一个中间价的体外培育牛黄要获得市场认可,需要对各环节利益分配从新调节;另外,公司并没有体外培育牛黄的技术专利拥有权,对健民大鹏药业只是参股,股本比例已从04年的45%下降到目前的35.37%,体外培育牛黄原料药的市场运营并非是公司的主要工作;我们认为未来前景值得关注,但就像重庆啤酒的疫苗投资一样,你不知道“实现”是何时;公司将受让诺尔康医药商业公司,不但在收入上有利于公司,制药可能同比有较快的增长,同时公司成本控制加强,盈利能力也逐渐提升,并且去年提及的股权激励如果获批也将刺激公司各项财务指标的提升,体外培育牛黄仍有等待的价值;预计2010-2012年每股收益0.43元、0.55元和0.69元,对应40倍市盈率,对应价格为17.2元、22元和27.6元,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称