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武汉健民中报及股权激励计划点评:风起云涌,迎接金秋里的“立春”

发布时间:2010-08-24    研究机构:华泰联合证券

武汉健民公布2010 年半年报并公布限制性股票激励计划获通过。

医药工业增长强劲,表现远超预期。公司上半年医药工业业务表现抢眼,实现营业收入近2.47 亿元,同比增长37.17%;实现营业利润1.50 亿元,同比增长40.43%;公司营业利润率比上年同期增加1.41 个百分点。与我们预计一致,医药工业业务作为公司主要盈利业务展现出良好的增长趋势,而增长速度则大幅超出我们此前2010 年全年20%左右的预期。

主导剂型趋势良好,业绩值得称道。以龙牡壮骨颗粒和健脾生血颗粒为主的颗粒剂上半年营收1.52 亿元,同比增长44.88%,实现利润1.04 亿元,同比增长42.82%,增长势头强劲;以小金胶囊为主的胶囊剂型上半年实现营收0.32 亿元,同比增长70.95%,实现利润0.22 亿元,且营业利润率比上年同期增长11.28 个百分点,营业效率大幅提升。

体外牛黄同比大增,期待金秋发力。与2009 年半年报刚刚盈亏平衡相比,健民大鹏2010 年半年盈利同比大增,实现净利润533 万元,对应公司权益208 万元,但与我们预期还存在差距。我们认为10 月1 日新版药典正式执行对于体外培育牛黄产业意义重大,健民大鹏有望迎来秋日里的“立春”。

考虑到下半年在政策引导下健民大鹏存在与大型药企签订牛黄供货协议可能,我们暂维持该块业务今年为公司贡献780 万元投资收益的预测。

股票激励计划通过,高速发展可期。公司限制性股票激励计划(草案)·修订稿已获得中国证监会无异议函。与原方案相比,考核期与授予期均推后一年,考核期为2010~2012 年,净利润触发基数不低于5000 万元,6800万元和1.02 亿元;激励对象扩为五人核心高层;激励额度与公司业绩高度相关,属于“多劳多得”的激励计划。我们认为股票激励计划通过有利于进一步健全公司激励与约束机制,使公司管理层员工利益与股东利益紧密结合,有利持续价值的创造,将提升公司的盈利预期和其股票的内在价值。

盈利预测和估值:我们暂时维持公司2010~2012 年EPS 分别为0.50、0.69 和0.97 元判断不作调整,我们认为公司合理价值区间应为20.70~22.73 元,重申“买入”评级。

申请时请注明股票名称